У компаний с высокодоходными бондами снизился запас прочности
Шок от повышения ключевой ставки и переоценка рисков на фоне нескольких эпизодов дефолтов в сегменте высокодоходных облигаций (ВДО) привели к резкому росту доходностей в этом сегменте бумаг и переоценке рисков по ним, говорится в обзоре облигационного рынка, подготовленном рейтинговым агентством «Эксперт РА» (есть у РБК). Затяжной период высоких ставок может привести к проблемам в секторе ВДО, предупреждают эксперты. Это бонды (иногда их называют «мусорными») компаний с рейтингом ВВВ и ниже, купон по ним как минимум на 5 п.п. выше ключевой ставки ЦБ.
Необходимость рефинансирования задолженностей по новым ставкам уменьшит запас прочности по уровню процентной нагрузки, предупреждают в «Эксперт РА». Это характерно для всех категорий заемщиков, но основные риски лежат на категории эмитентов ruBBB+ — ruB- в силу наиболее низкой устойчивости к внешним шокам и повышенной частоты дефолтов с точки зрения рейтинговых наблюдений, говорится в исследовании.
Шок от роста ключевой ставки для эмитентов с более низким рейтингом усугубляется кратной переоценкой уровня кредитных спредов (разниц) для сегмента, указывают эксперты. «Из-за этих факторов рефинансирование долга по действующим ставкам для этой категории эмитентов может быть проблематичным или проходить по запретительно высоким уровням», — обращают они внимание.
На конец 2024 года агрегированные уровни доходностей для эмитентов категории ruBBB+ и ниже на рынке облигаций достигают 27%, оценили в «Эксперт РА». «Для закредитованных компаний, чей уровень долга к EBITDA составляет 4 и выше, переоценка фактической стоимости фондирования по рыночным уровням поставит под вопрос саму возможность обслуживания их процентных затрат», — констатировали авторы исследования.
Как менялись доходности и риски на рынке бондов
В сентябре 2024 года средний уровень индекса доходностей Cbonds CBI для эмитентов категории ruBBB+ — ruB- увеличился почти вдвое, на 13 п.п., до 27,1% против 13,8% в сентябре 2023 года, отмечается в обзоре «Эксперт РА». В то время как остальные сегменты показали рост доходностей только на 6,6–7,8 п.п.
